新宙邦：竞争优势明显 激励计划彰显信心
研究机构：中泰证券
公司发布限制性激励计划草案，首次授予价格30.47元/股：公司发布2016年限制性股票激励计划(草案)，拟向不超过157名激励对象授予限制性股票620万股(占当前总股本的3.37%)，其中首次授予562.5万股，预留57.5万股；首次授予部分的限制性股票的授予价格为30.47元/股。限制性股票在2016-2018年分三期解锁，业绩考核目标为：以2015年扣非后净利润1.20亿元为基数，2016-2018年扣非后净利润增长率分别不低于100%、120%、145%，即不低于2.39亿元、2.63亿元、2.93亿元(公司2016年前三季度扣非后净利润1.82亿元，同比增长157.41%)。
激励对象广泛，有效提升高管及员工积极性与凝聚力：本次激励计划涉及的激励对象共157人，面向董事、高级管理人员、中基层管理人员、核心技术(业务)人员、以及公司董事会认为应当激励的其他员工，可谓范围广泛、人数众多，这将有效提升高管与员工的积极性与凝聚力，保障公司业务团队的稳定性，有利于公司长期稳定发展；同时业绩考核的高增长目标彰显管理层对于公司未来发展的坚定信心。
电解液核心竞争优势明显，海斯福与半导体化学品提供增长新动力：公司锂电池电解液及化学品受益于新市场的迅猛增长出现产销两旺的局面；收购的瀚康化工主营电解液添加剂，与公司的电解液产品形成协同效应；合资公司博氟科技在湖南郴州投资新型锂盐项目，有利于打造公司锂电池电解液核心竞争优势。全资子公司海斯福于2015年6月收购并表，对公司业绩拉动明显，未来有望持续超预期。公司在惠州开建的二期厂房建设稳步推进，计划2017年中期逐步试产，其中半导体化学品有望在两三年内成为公司重要利润增长点。
投资建议：在不考虑限制性股票摊薄股本的情况下，预计公司2016-2018年EPS分别为1.48元、1.89元、2.37元，业绩增速分别为113%、28%、25%，对应PE分别为40.9倍、31.9倍、25.4倍；维持公司“买入”的投资评级，目标价76元，对应于2017年40倍PE。
提示：政策风险；新能源汽车产销不达预期；电解液产能过剩导致价格下跌；新品开拓不达预期。
